العملات المستقرة للبلدان الناشئة والفرص والتأثيرات على السيادة النقدية الجزء 1/3

التدقيق اللغوي: ماتيو شاساني، لوران حانوت، بيير إيف ديتلوت، جريج سكولارد

أحدث العملات المستقرة، خاصة في البلدان الناشئة

هذه المقالة هي جزء من سلسلة من ثلاثة مقالات تستكشف كيف يمكن للسلطات العامة في البلدان الناشئة الاستفادة من فرصة العملة المستقرة، مع منع المخاطر المرتبطة بها. بدلاً من اختيار حظر بسيط مثل الصين وغيرها، والذي غالبًا ما يكون من الصعب تطبيقه، فإن الدول الناشئة لديها مصلحة في تبني استراتيجيات أخرى.

تعد العملات المستقرة نوعًا خاصًا من الأصول المشفرة: يتم تعيين قيمتها لتتناسب مع الأصول الحقيقية، مثل العملة الورقية التقليدية أو الموارد الطبيعية.

ترتبط غالبية العملات المستقرة الحالية بالدولار الأمريكي مدعومة باحتياطي ضمان يضمن السيولة. ومع ذلك، كما سنرى، يمكن استخدام طرق أخرى لضمان هذا الاستقرار.

الميزة الرئيسية للعملات المستقرة هي تقلباتها المنخفضة مقارنة بالأصول المشفرة الأخرى، مما يفتح الطريق للعديد من الاستخدامات المحتملة.

تقدم المقالة الأولى نظرة عامة على أحدث العملات المستقرة، لا سيما في البلدان الناشئة. ال المادة الثانية يهدف إلى تحديد العملات المستقرة المحلية (أو الوطنية) التي يمكن أن تستند إلى العملات المحلية أو الأصول الحقيقية (RWA) الخاصة بالدول المصدرة. ال المادة الثالثة يدرس الاستخدامات المختلفة للعملات المستقرة ويقارن الاختلافات بين العملات المستقرة المفهرسة بالدولار وتلك المفهرسة بالعملات أو الأصول المحلية.

سياق الشمول المالي

تواجه الدول الناشئة العديد من التحديات من حيث الإدارة الاقتصادية والنقدية. إنهم يتعرضون لضغوط كبيرة لرقمنة اقتصاداتهم، حتى لا يتخلفوا عن الركب في التجارة العالمية في عالم متغير.

يتمثل أحد التحديات الرئيسية في تحسين الشمول المالي لمواطنيها، للحد من الفقر وتقليل حصة الاقتصاد غير الرسمي، والتي يمكن أن تمثل ما يصل إلى 80٪ من التجارة الداخلية في بعض البلدان.

في عام 2021، لم يتمكن 28٪ من البالغين في جميع أنحاء العالم من الوصول إلى حساب مصرفي أو حساب محمول، ويعيش غالبية هؤلاء الأشخاص في البلدان الناشئة.

حتى بين أولئك الذين لديهم حسابات مصرفية في هذه المناطق، لا يزال الوصول إلى الخدمات محدودًا. في كثير من الأحيان، ليس لديهم سوى حساب جاري وبطاقة خصم. الخدمات المصرفية باهظة الثمن، والسفر إلى الفرع إلزامي لمعظم المعاملات، مع فترات انتظار طويلة في الكاونتر وإنتاج أرشيفات ورقية لا يمكن السيطرة عليها.

التحويلات عبر الحدود غير مؤكدة، مع حالات فشل متكررة، وغير موثوقة، وبطيئة للغاية، مع رسوم مصرفية ثابتة ومتغيرة عالية.

اعتماد الأصول المشفرة

وفي مواجهة هذه القيود، اعتمد العديد من المواطنين الأصول المشفرة دون انتظار مبادرات حكومية ملموسة. هذا التبني ملحوظ بشكل خاص في بعض البلدان التي تفتقر إلى التنظيم. في عام 2024، كان النمو في أنشطة الأصول المشفرة مدفوعًا بشكل أساسي بأمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء، وهي المناطق الأقل حصولًا على الخدمات المصرفية في العالم، مع الاستخدام الملحوظ للعملات المستقرة.

تطوير واستخدامات العملات المستقرة

شهد تطور استخدام الأصول المشفرة في البلدان الناشئة تحولًا كبيرًا منذ ظهور العملات المستقرة في عام 2017. كان مشهد العملات المشفرة، الذي كان يهيمن عليه في البداية بيتكوين، والذي يستخدم بشكل أساسي كحماية ضد التضخم المحلي، قد تنوع بشكل كبير. توقعت السلفادور، من خلال تقديم عملة البيتكوين كعملة قانونية في عام 2021، والتي تشكل معيارًا للقيمة، حركة يجب أن تنتشر. تشتري السلفادور بيتكوين بانتظام ولديها اليوم احتياطي يقدر بأكثر من 600 مليون دولار أمريكي، أي أكثر من ضعف ما استثمرته.

اليوم، تحتل العملات المستقرة مكانًا بارزًا في العديد من البلدان الناشئة، وغالبًا ما تتجاوز استخدام البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى. بلدان مثل كولومبيا، الأرجنتين وتوضح البرازيل هذا الاتجاه تمامًا، حيث تتم أكثر من 50٪ من معاملات الأصول المشفرة في عملات مستقرة.

ويتجلى هذا النمو الملحوظ بشكل خاص في ثلاث مناطق رئيسية:

• أمريكا اللاتينية
• أفريقيا جنوب الصحراء
• شرق آسيا

أصبحت هذه المناطق محركات رئيسية لاعتماد العملات المستقرة، مما يعكس الطلب المتزايد على الحلول المالية المستقرة والتي يمكن الوصول إليها في الاقتصادات الناشئة.

يعكس هذا الانتقال إلى العملات المستقرة تطورًا في احتياجات المستخدمين في هذه الأسواق، حيث ينتقل من أداة بسيطة للحماية من التضخم لتلك المقومة بالدولار، وطريقة متعددة الاستخدامات لإجراء المعاملات اليومية والتحويلات الدولية، والوصول إلى خدمات مالية أكثر تطوراً.

أ دراسة نُشر في سبتمبر 2024، برعاية Visa بعنوان»العملات المستقرة: قصة السوق الناشئة«، يقدم رؤية جديدة حول اعتماد الأصول المشفرة في الأسواق الناشئة.

يكشف هذا الاستطلاع، الذي أجري بين 2,541 مستخدمًا للأصول المشفرة في البرازيل وتركيا ونيجيريا والهند وإندونيسيا، عن اتجاهات رائعة في استخدام العملات المستقرة.

هذه البلدان، التي تعد من بين أكثر الدول اكتظاظًا بالسكان في العالم، تحتل أيضًا المرتبة العشرة الأولى من حيث اعتماد الأصول المشفرة.

بالإضافة إلى هذا النمو السريع في استخدام العملات المستقرة، تسلط الدراسة الضوء على مجموعة متنوعة من الاستخدامات التي تتجاوز بكثير إطار التمويل اللامركزي (DeFi)، المحرك الرئيسي للاستخدام في البلدان المتقدمة، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.

على عكس الولايات المتحدة وأوروبا، حيث تُستخدم العملات المستقرة بشكل أساسي في DeFi كأصل محوري أو ملاذ آمن لضمانات القروض، تقدم البلدان الناشئة نطاقًا أوسع من الاستخدامات:

• حماية ضد التضخم
• التداول
• إرسال الأموال من نظير إلى نظير
• تبادل العملات مع الدولار
• الحد من فجوة سعر الصرف
• توليد العائدات
• مشتريات السلع والخدمات

يوضح هذا التنوع في الاستخدامات قدرة العملات المستقرة على التكيف مع الاحتياجات المحددة للاقتصادات الناشئة:

يثير الاعتماد المتزايد للعملات المستقرة في هذه الأسواق أسئلة مهمة حول تطور الأنظمة المالية التقليدية والدور المحتمل للأصول المشفرة في الشمول المالي العام.

ستستكشف المقالة الثالثة في هذه السلسلة كل من هذه الاستخدامات بالتفصيل، مما يوفر منظورًا متعمقًا حول تأثير العملات المستقرة في الاقتصادات الناشئة.

العملات الرقمية للبنك المركزي (CDBCs)

يتم إصدار CBDCs كما يشير اسمها من قبل بنك مركزي. هناك نوعان من CBDCs:

• CBDC في ما يسمى بإصدار «البيع بالتجزئة»، ويمكن الوصول إليه لعامة الناس بالإضافة إلى النقود الورقية.
• CBDC في ما يسمى بإصدار «البيع بالجملة» أو «بين البنوك»، ويمكن الوصول إليه فقط للبنوك لتسوية المعاملات على الأصول المالية. يمكن أن يؤدي تطوير هذا الشكل من CBDC إلى تسريع دمج تقنيات دفتر الأستاذ الموزع في البنى التحتية الحالية للسوق وتحويلها.

على الرغم من الترويج النشط للعملات الرقمية للبنك المركزي من قبل العديد من الحكومات كمستقبل للمدفوعات، إلا أن اعتمادها لا يزال محدودًا. تم إطلاق العديد من المشاريع في السنوات الأخيرة، ولكن القليل منها يعمل، وحتى عدد أقل منها وصل إلى الاستخدام الواسع النطاق.

الصين، الرائدة منذ عام 2020، لا تزال تكافح من أجل تعميم استخدام CBDC الخاص بها. لقد شهدت نيجيريا واحدة فشل واضح مع إطلاق e-Nairaمما دفع البنوك المحلية وشركات التكنولوجيا المالية إلى تطوير عملة مستقرة بديلة.

تواجه CBDCs للبيع بالتجزئة عقبات عملية كبيرة، أهمها:

• صعوبة التأسيس في البلدان التي يسود فيها استخدام النقد
• الحاجة إلى نشر تقني وتسويقي ضخم لضمان القبول على نطاق واسع.
• خطر عدم ثقة المستخدم في عملة يمكن التحكم فيها أو حتى تجميدها لبعض المواطنين، حتى لو كانت اللوائح الأوروبية مقيدة جزئيًا بالفعل، نظرًا لأن لاعبي العملات المشفرة الخاضعين للتنظيم ملزمون عادةً بتجميد أموال المحفظة بناءً على طلب قضائي.

وبالمقارنة، تقدم العملات المستقرة حلاً أكثر مرونة، يعمل على أي محفظة رقمية يمكن تثبيتها بسرعة على الهاتف الذكي.

أحد الاختلافات الرئيسية بين العملات المستقرة الخاصة والعملات الرقمية المشفرة اليوم هو توفرها العملي: العملات المستقرة الخاصة متاحة وقابلة للاستخدام على الفور، بينما تظل عملات CBDCs إلى حد كبير في المرحلة التجريبية.

وبافتراض ظهور عملات CBDCs بالتجزئة في نهاية المطاف في بعض البلدان، فإنها ستظل محلية النطاق، وتستهدف المدفوعات المحلية، حيث يمكن أن تكون العملات المستقرة متاحة عالميًا.

على مدى 5 سنوات، يبدو من غير المرجح أن تصبح البنوك المركزية الرقمية راسخة على نطاق واسع، باستثناء احتمال وجودها في سوق الجملة للمعاملات بين البنوك والمعاملات الدولية، حيث يشكل تنفيذها تحديات أقل.

هيمنة الدولار في العملات المستقرة

إن مسألة ما إذا كانت العملات المستقرة المستخدمة في البلدان الناشئة ستظل تعتمد في الغالب على الدولار، مثل Tether's USDT و USDC من Circle، أمر بالغ الأهمية.

يبدو أنه من الصعب التخلص من الدولار بسبب هيمنته شبه الكاملة بين العملات المستقرة.

منذ اللحظة التي بدأت فيها بورصات الأصول المشفرة تمثل جزءًا كبيرًا من اقتصاد دولة ناشئة، يصبح من الضروري تعزيز العملات المستقرة المحلية للحفاظ على السيطرة على السياسة النقدية.

في الواقع، في ظل عدم وجود عرض محلي يمكن الوصول إليه، يمكن أن تصبح العملات المستقرة بالدولار المصدر الرئيسي للمدخرات الفردية، وبالتالي تعريض الاقتصاد لتقلبات أسعار الفائدة الأمريكية، دون سيطرة الدولة على سياسة الاحتياطي الفيدرالي بالطبع.

مثل هذا التطور سيؤدي حتمًا إلى زعزعة استقرار العملة المحلية على المدى الطويل. وفي سياق التضخم المرتفع، يمكن أن يؤدي تحويل المدخرات إلى الدولار إلى تفاقم الوضع، حيث يسعى المدخرون إلى الفرار من عملتهم المحلية. ما هي نسبة مدخرات العملة المستقرة بالدولار مقارنة بإجمالي المدخرات التي ستبدأ في زعزعة استقرار العملة المحلية السيادية؟

يعتمد هذا السؤال المعقد على العديد من العوامل: حجم الاقتصاد، واستقرار العملة المحلية، وسرعة اعتماد العملات المستقرة، وحصة الاقتصاد غير الرسمي، وما إلى ذلك، لا يبدو أن هناك دراسة جادة تمثل هذا الموضوع، على الرغم من أن العديد من التقارير الصادرة عن المنظمات الدولية (BIS، والبنك الدولي، وصندوق النقد الدولي) تسلط الضوء على المخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة وتوصي بتنظيم صارم.

في مواجهة هذا الخطر، ما الذي يمكن أن تفعله البلدان الناشئة لحماية نفسها؟

يتوفر حلان لهما: محاولة حظر العملات المستقرة القائمة على الدولار أو الترويج للعملات المستقرة المحلية التي تعتمد احتياطياتها وقيمتها على العملة المحلية أو على الموارد الطبيعية للبلاد.

من الصعب تنفيذ حظر العملات المستقرة بالدولار، خاصة في البلدان الناشئة حيث تفتقر الهيئات العامة غالبًا إلى الموارد والمهارات الفنية، وسيكون ذلك بمثابة حظر استخدام الأصول المشفرة بشكل عام. بالإضافة إلى ذلك، قد يكون لهذا تأثير ضار إذا كانت هذه العملات المستقرة بالفعل مصدرًا مهمًا لتدفق رأس المال. لاحظ أن استخدامها لا يزال مرتفعًا في العديد من البلدان الناشئة حيث لا يزال استخدام الأصول المشفرة محظورًا بموجب القانون. لقد أثبت التاريخ مرارًا أن الحظر هو حرب خاسرة ضد ما يريده جزء كبير من السكان، وأنه يشجع الجريمة المنظمة.

لذلك ستدرس المقالة التالية الاحتمال الآخر، الذي يسعى إلى الحفاظ على سيادة نقدية معينة: تطوير العملات المستقرة المحلية.

‍

‍

‍